Anthropic 周一更新了 S-1 文件，把财务数据从 6 月 30 日延长到 9 月 30 日。本季度收入为 170 亿美元，高于上一季度的 115 亿美元，增长看起来仍然扎实。但运营亏损同步扩大，很大一部分原因来自计算成本。

计算成本占收入的比例，从上一季度的 48% 升到了 58%。图表显示，每一美元计算支出对应的收入，自 2025 年初以来逐步走高，峰值略超 2 倍，随后回落到 1.72 倍。换句话说，公司每赚 1 美元，要花掉约 0.58 美元在计算上。对正在争取 IPO 投资者的 Anthropic 来说，这不是一个能拿出手的改善趋势。

账单变贵的主要原因是需求跑得太快。当季计算账单冲到 100 亿美元，其中 50 亿美元的计算资源来自短期承诺，这部分比多年期合约贵得多。公开信息里已经能看到一些交易：Anthropic 每月付给 SpaceX 12.5 亿美元计算费用，与 Nscale、Akamai、Volta 也有数十亿美元级别的合作。这些供应商就是行业所说的 neoclouds——规模比超大规模云厂商小，但能用更高费率提供更灵活的计算合约。

公司预计，计算和基础设施费用还会继续上升，并在可预见的未来保持最大运营支出的位置。它也在推 Anthropic Direct 项目，想自建算力底座，但需求增长太快，自建速度跟不上，neoclouds 仍将是最好的选择。

文章认为，这在某种程度上是“香槟问题”：只要收入每个季度还保持接近 50% 的增速，投资者大概不会为高计算成本过度焦虑；要是需求慢下来，计算成本的账也会好算一些。但它同时提醒，AI 实验室仍然很依赖万亿美元级的数据中心建设。债券市场一紧张，或地方反对加剧，建设节奏就可能放缓，而 Anthropic 对这些风险几乎没有掌控力。