英国 neocloud 公司 Nscale 准备上市，这将是华尔街对客户高度集中的 AI 算力公司又一次信心测试。据其 IPO 文件披露，Nscale 自两年前从澳大利亚加密货币矿企 Arkon Energy 分拆以来，已累计签下超过 1030 亿美元的合同。

但合同大头押在两家客户身上：一份是向微软供应价值 438 亿美元的算力，持续到 2033 年；另一份是与 Anthropic 签订的 446 亿美元供应协议。两者合计约占合同总额的 85%。风险在于，Anthropic 的协议以 Nscale 获得融资为前提，且若 Nscale 未能达成文件中被明确归类为“严格”的里程碑，Anthropic 有权退出或取消交易。

这种集中度并非孤例。信用对冲基金 Sona Asset Management 在《金融时报》刊登的论文显示，许多 AI 基础设施供应商高度依赖少数客户：Nscale 的对手 CoreWeave 有 67% 收入来自微软，数据中心建设商 Applied Digital 有 67% 收入来自 Oracle、30% 来自 CoreWeave。Sona 认为这种相互关联不一定是坏事，但指出大客户的任何一次挫折或战略调整，都可能波及整个行业。

财务数据方面，Nscale 在截至 6 月 30 日的六个月内实现收入 1.406 亿美元，上年同期仅为 1040 万美元；净亏损则从 3.69 亿美元扩大至 10.2 亿美元。公司计划在纽交所上市，据《金融时报》报道估值目标 350 亿美元，彭博称其拟募资 30 亿美元。本月早些时候，大股东 Nvidia 同意以可转换债券形式向 Nscale 提供 10 亿美元，作为总额 31 亿美元融资的一部分。此前 Nscale 完成 20 亿美元 C 轮融资时估值 146 亿美元，领投方为 Aker ASA 和 8090 Industries。

Nscale 在挪威、葡萄牙、得克萨斯和西弗吉尼亚运营数据中心，董事会成员包括前 Meta 高管 Sheryl Sandberg、Nick Clegg，以及前 OpenAI 高管 Fidji Simo。其竞争对手除 CoreWeave 外，还有 Nebius、Lambda 和 Crusoe——后者上周刚以 309 亿美元估值募资 39 亿美元。