GPU 短期租赁价格，过去 6 个月翻了一倍多。短期合同租 GPU，每小时价格从 3 美元涨到 12 至 13 美元。根据更新后的 Anthropic S-1/A12，Anthropic 每 GPU 等效小时的综合成本从 3.10 美元升到 5.65 美元，置信区间为 3.45 至 8.29 美元。

Anthropic 和其他 AI 供应商，尽量签多年期合同，把每小时价格锁在 2 至 4 美元。但长期产能一旦用完，只能去短期爆发市场买 GPU，那里的价格已经飙升。

成本翻倍，直接改变前沿实验室的单位经济模型。想保住利润率，要么模型效率翻倍，要么客户价格翻倍，要么两者都做。可前沿和中端模型正在打价格战，谁先涨价，谁就丢份额。供给端也没有缓解迹象：40% 到 50% 的数据中心项目被推迟，数十亿美元 GPU 闲置在仓库里等电，变压器和涡轮机的交付周期以年计。

实验室在三个方向应对。工程上追求效率的阶跃式提升，比如 Opus 5.5 比 Opus 5 的每任务成本低 40%；订阅端收紧额度，比如 OpenAI 把 ChatGPT 和 Codex 合并成一个共享 token 上限；企业销售端推动大客户从 serverless API 按量付费，转向多年期承诺合同。2027 年的金融工程，本质是消除期限错配：向财富 500 强客户卖出多年期最低承诺、锁定费率，用来匹配底层 GPU 租约的期限。

2026 年，比赛是谁能在任意价格拿到 GPU。2027 年，胜出的实验室，将是把客户合同期限和算力期限对齐的那些。