Carlota Perez 有一个判断：每一轮大型基础设施建设都分两个阶段，先铺基础设施，再由跑在上面的应用收入来买单。这篇文章用这个框架，对比互联网和 AI 两轮周期的资金节奏。

1996 到 2005 年，美国电信公司花了约 1.5万亿美元（按今天美元计）建设互联网，同期应用收入只有 1800亿美元。2000 年峰值时，基础设施资本开支是应用收入的 12倍。应用收入超过资本开支的 10% 用了七年，达到 48% 用了十年。

AI 的节奏更快。AI 在第四年就达到了应用收入占基础设施投入 10% 的门槛，大约只有互联网时代的一半时间。作者引用 SpaceX 一类公司的单位经济学，认为这些收入对应的基础设施回本期很短，约一年。美国风投在 2026 年前九个月投入 5160亿美元，比 2021 年全年纪录高出 44%；经通胀调整，这一轮的风险投资规模约为互联网早期阶段的 2.5倍，累计金额则是 web 时代前四年的 6倍。

真正的风险在于，这个生态会不会是一个衔尾蛇——所有花费只是在创业公司之间转圈。Ramp 的数据显示，80% 的最大 AI 支出者都是风投支持的创业公司。这些公司现在占美国就业的 13%以上，而 web 时代这个比例只有约 5%。作者承认循环确实存在，但圈子已占美国经济的六分之一。

整篇文章在比较一个关键比率：应用收入与基础设施投入之间的差距。差距越短，基础设施越早回本。AI 目前看起来比互联网时代快，同时投入规模更大，这也意味着整个生态系统都在押注这个差距会被进一步压缩。