亚马逊最新财报显示，其第二季度净销售额增长20%，AWS云收入同比增长37%至420亿美元，带动股价盘后上涨近10%。关键在于，尽管资本支出激增——截至6月30日的财年，不动产和设备支出达1730亿美元（上年为1076.5亿美元），并将2026年资本支出预测从2000亿上调至2200亿美元，甚至首次出现季度自由现金流为负——投资者仍给予积极反馈。这与Meta等公司形成鲜明对比：Meta同样有巨大资本支出，但缺乏明确的营收来源，财报后股价下跌8%。

文章指出，目前投资者将云服务商视为AI基础设施中最可靠的部分，而对AI实验室和初创公司的经济模式持怀疑态度。亚马逊的AI投入不仅限于数据中心，还包括自研芯片（Trainium TPU、Arm-based Graviton），这些虽不计入资本支出，但能改善云业务利润率。CEO Jassy表示，AI业务的利润率轨迹将与核心业务相似，且AWS不需要拥有前沿模型也能成功。

然而，云服务商的营收本质上是下游AI公司的成本。以Anthropic为例，亚马逊的托管收入就是Anthropic的AI账单。如果这些支出不可持续，云服务商的收入将不稳定。最终，所有问题都回到David Cahn提出的“3万亿美元问题”：是否有足够的需求来支撑这一轮建设？云服务商虽离需求问题较远，但无法绝缘。